Vendredi 30 septembre 2011, l’économiste Marc Touati commente le prix de l’or et explique pourquoi « à partir des 1 200 dollars l’once, nous avons  cessé de faire des prévisions sur l’or »

L’or, une valeur sûre ?

Marc TOUATI : « Lorsque le grand public se met à acheter massivement une valeur, c’est le moment de la vendre ». C’est malheureux à dire, mais cet adage est souvent vrai.

Et les exemples ne manquent pas : c’est en septembre 2000 que les grands médias français font état du caractère très lucratif de la nouvelle économie en bourse. Et c’est exactement à ce moment là que la bulle éclate en France.

Les « Sicav monétaires dynamiques » ont commencé à percer auprès du grand public au printemps 2007, juste quelques mois avant le début de la crise des subprimes et l’effondrement de ces produits présentés comme sans risque mais avec un fort rendement (unon-sens économique qui a pourtant fait « un tabac »…).

En 2009, les marchés sont en émois et la plupart des gérants conseillent à leurs clients de se focaliser sur les fonds en euros, qui incluent notamment des dettes publiques des pays du Sud de l’Europe. On connaît aujourd’hui le résultat… Bref, les cas de retournement de tendance au moment même où les « petits porteurs » arrivent en masse sont légions.

Il est donc d’autant plus étrange que ce « piège » fonctionne toujours aussi bien. L’évolution récente des cours de l’or nous en donne encore un exemple. En effet, combien de spécialistes n’ont-ils pas annoncé qu’à 1 900 dollars l’once, l’or n’était pas cher ?

Pour notre part, nous avons cessé de faire des prévisions sur l’or à partir des 1 200 dollars l’once, pour la simple et bonne raison, qu’à ce niveau, l’or devenait trop déconnecté des fondamentaux économiques.

Comme nous le faisons encore aujourd’hui, nous nous sommes simplement contentés de rappeler que si l’or est en général une « valeur refuge », elle n’en est pas pour autant soumise aux soubresauts des marchés et peut donc aussi générer des moins-values.

Soubresauts de l’or : l’histoire se répète

Sources : Bloomberg, calculs Assya Compagnie Financière

Certes, la volatilité étant extrêmement forte, l’or connaîtra encore des hauts et des bas. Pour autant, l’effondrement des cours en début de semaine confirme que l’or est devenu un placement dangereux.

Les « diseurs de bonne aventure » qui ne cessaient d’annoncer que la valeur normale de l’or était d’au moins 2 500 dollars l’once ont-ils pensé à ceux qui les ont écoutés et qui en ont acheté à 1 900 dollars ?

Car, sur le front de l’or également, l’histoire se répète.

Ainsi, la fameuse barre des 2 000 dollars l’once faisait écho aux 850 dollars qui avaient été atteints en 1980. Car, 850 dollars de 1980 équivalent à environ 2 000 dollars d’aujourd’hui (c’est-à-dire à dollars constants). Ce qu’ont les tenants de l’or à plus de 2 000 dollars omis de dire c’est qu’après le pic de 1980, l’once s’est effondrée à 400 dollars en quelques mois, puis 250 dollars quelques années plus tard.

Ceux qui ont acheté de l’or à 850 dollars en 1980 n’ont ainsi retrouvé leur mise qu’en 2006. Et, en dollars constants, ils ne l’ont toujours pas retrouvée…

C’est pourquoi, il faut se rappeler que l’or est une « valeur refuge » contre trois dangers principaux : l’hyper-inflation, une récession mondiale et un krach boursier international.

Le début 1980 avait cette particularité de cumuler ces trois catastrophes simultanément. Dès que ces dangers se sont estompés, puis ont disparu, l’or s’est logiquement écroulé.

L’inflation actuelle ne justifie pas une flambée du métal jaune.

Or ($,Oz) Glissement annuel des prix à la consommation aux Etats-Unis
Source : Bloomberg

Autrement dit, si demain, ces trois menaces refont surface et surtout si elles deviennent réalité, l’or pourra alors reprendre du poil de la bête. En revanche, si l’on décide de sauver la zone euro, un contre-choc positif s’observera sur les marchés boursiers, ce qui amènera les cours de l’or à s’assagir, voire à reculer.

Si la bourse résiste, l’or n’a pas de raison de flamber.

Source : Bloomberg

En outre, après un à-coup sérieux à l’automne 2011, la croissance mondiale devrait progressivement se reprendre en 2012. Enfin, si notre prévision d’un euro à 1,20 dollar se réalise l’an prochain, les investisseurs disposeront d’un argument supplémentaire pour vendre de l’or.

Même ralentie à 3,5 %, la croissance mondiale devrait limiter les cours de l’or

Or Croissance mondiale
Source : Bloomberg

Certes, compte tenu de la demande asiatique en or (à la fois de la part des banques centrales, mais aussi des particuliers), les cours du métal jaune ne devraient pas s’effondrer drastiquement.

Simplement, il faut se rappeler qu’au-delà des 1 000 dollars l’once, l’or devient cher. Ceux qui ont le coeur bien accroché et sont friands de sueurs froides, pourront donc faire des allers-retours sur l’or.

Pour les autres, ils doivent savoir qu’en dépit de son caractère de valeur refuge, l’or devient excessivement cher, donc dangereux, dès qu’il dépasse les 1 200 dollars l’once. Au-delà de cette barre, il devient donc plus prudent de s’abstenir… »

Marc Touati

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