Immobilier , bourse, taux d’intérêt : Les krachs sont de retour ( l’économiste Marc Touati)
LE MEDIASCOPE |LOGO © www.lemediascope.fr 18.9.2022• Par journaliste. Article mis à jour le 18.9.2022• /article publié édité et mis en une par la rédaction. MEDIASCOPE
» les prix de l’immobilier devraient reculer
d’au moins 15 % en France ces prochains mois »
( l’économiste Marc Touati)
L’économiste Marc Touati auteur de « Reset 2 « bienvenue dans le monde d’après » ( parmi les meilleurs démarrages ) sur MEDIASCOPE vendredi 16 septembre.
« Bourse, Taux d’intérêt, Immobilier : Les krachs sont de retour. Après une relative accalmie lors de cet été et en dépit de plusieurs tentatives pour retrouver le chemin de la hausse durable, les marchés boursiers continuent de baisser. Et ce, notamment à cause de l’aggravation de la stagflation, c’est-à-dire du maintien d’une très forte inflation et du retour de la récession, en particulier aux États-Unis et dans la Zone Euro.
Cette situation incite certains Etats, et notamment celui de la France, a augmenté encore et toujours son fameux « quoi qu’il en coûte ».
Mais désormais, dans la mesure où la BCE ne peut plus continuer sa « planche à billets », cette gabegie de dette publique commence à se payer au prix fort.
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Et pour cause : les taux d’intérêt des obligations d’Etat sont repartis en forte hausse, suscitant un krach obligataire, qui risque de s’aggraver au cours des prochains mois.
En effet, ne l’oublions pas : les taux d’intérêt obligataires dits « à long terme » correspondent théoriquement aux taux d’intérêt à court terme (c’est-à-dire les taux directeurs des banques centrales) auxquels on ajoute deux types de composants.
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Primo, le coût d’opportunité du prêt, c’est-à-dire du renoncement de ses liquidités à court terme, ce coût étant positivement corrélé à l’échéance du prêt : plus on prête longtemps, plus ce coût augmente. Secundo, des primes de risque. Ces dernières sont notamment relatives aux perspectives de croissance économique, d’inflation et de déficit public.MEDIASCOPE
Voir aussi : Marc TOUATI économiste préféré ( OpinionScope) » Les français veulent comprendre l’économie »
Certes, aujourd’hui, les premières apparaissent de plus en plus moribondes, dans la mesure où la récession est en train de s’installer des deux côtés de l’Atlantique. En revanche, les deux autres primes de risque sont nettement positives. A commencer par l’inflation, qui, en dépit d’une légère baisse corrective aux Etats-Unis en août, reste excessivement forte.
Dans la Zone Euro, après avoir déjà atteint un record historique de 9,1 % en août, la poursuite des tensions des prix à la production (à près de 38 % en glissement annuel en juillet dernier) montre que l’inflation pourrait rapidement atteindre, voire dépasser la barre des 11 %.
Ces tensions imposeront inévitablement à la Fed et la BCE de resserrer encore fortement leur politique monétaire au cours des prochains mois. Dès le 21 septembre, la première devrait ainsi porter son taux objectif des federal funds à 3,25 %. Quant au taux refi de la BCE, il devrait rapidement être augmenté à 2,0 %.
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Autrement dit, la base de départ des taux d’intérêt obligataires va continuer d’augmenter nettement. Mais les tensions qui s’exercent sur la prime de risque inflationniste et sur les taux monétaires demeurent presque limitée au regard de l’explosion à venir de la troisième prime de risque, en l’occurrence celle relative aux déficits publics et à la piètre crédibilité des Etats à réduire leur dette.
En effet, déjà sur des niveaux stratosphériques, les dettes publiques vont encore augmenter au moins jusqu’au début 2023. En particulier en France et dans les pays du Sud de la Zone Euro.
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Et le discours et les mesures annoncées du gouvernement français en faveur de la poursuite décomplexée de l’augmentation de la dette publique ne vont évidemment pas arranger la situation. Et ce d’autant que la page des « planches à billets » démesurées est définitivement tournée.
Dans ce cadre, la hausse des taux longs s’accélèrera inévitablement et ces derniers se rapprocheront de leurs niveaux normaux. Il faut par exemple savoir que, compte tenu des primes de risques évoquées plus haut, le niveau théorique du taux d’intérêt à dix ans des obligations de l’Etat français se situe autour des 4,0 %. De quoi confirmer que la récente remontée des taux longs est loin d’être terminée.
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Parallèlement, cette remontée des taux obligataires va mécaniquement accroître les déficits publics et grever la croissance économique, ce qui alimentera de nouveau l’augmentation des déficits et de la dette, puis suscitera une nouvelle phase de tension des taux longs, engendrant un cercle pernicieux particulièrement dommageable pour l’activité économique.
Bien entendu, ce ralentissement affectera également les marchés boursiers, qui sont déjà retombés dans une phase de déprime depuis quelques semaines. De plus, la remontée des taux d’intérêt des crédits jouera à la baisse sur l’investissement des entreprises mais aussi sur le secteur de l’immobilier.
En France, les prix de l’immobilier devraient ainsi reculer d’au moins 15 % au cours des prochains trimestres, de manière à se reconnecter à la réalité des revenus et du PIB français.
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Ce dégonflement de bulle ne sera d’ailleurs pas forcément un mal puisqu’il permettra de resolvabiliser une partie de la demande qui ne peut aujourd’hui acheter compte tenu du niveau excessivement élevé des prix. Enfin, piètre consolation, la remontée des taux d’intérêt obligataires se traduira aussi par une amélioration des rendements des comptes sur livret et à taux garantis.
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Mais ne rêvons pas, ces derniers demeureront inférieurs au niveau de l’inflation.
En conclusion, il est clair qu’après avoir été habitués pendant trente ans à une faible inflation et à des taux d’intérêt excessivement bas, le réveil est désormais douloureux, surtout pour celles et ceux qui se complaisent dans le déni de réalité depuis trop longtemps et qui annonçaient il y a encore quelques mois que la France et la Zone Euro étaient sur le point d’entrer dans une nouvelle ère de prospérité encore plus vigoureuse que celle des « Trente Glorieuses »… Marc Touati
L’inflation américaine recule,
la récession de la Zone Euro s’aggrave
L’inflation américaine recule, la récession de la Zone Euro s’aggrave, mais les taux longs montent encore.
Sans surprise, l’inflation a continué de reculer légèrement aux Etats-Unis. Ainsi, après avoir déjà stagné en juillet, les prix à la consommation n’y ont augmenté que de 0,1 % sur le mois d’août.
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Après avoir atteint un pic de 9,1 % en juin, puis reculé à 8,5 % en juillet, leur glissement annuel a ainsi reflué à 8,3 % en août. Il s’agit certes d’un plus bas depuis avril 2022, mais d’un niveau qui reste évidemment très élevé et proche de ses sommets du début des années 1980.
L’inflation américaine reste proche de ses sommets du début des années 1980. Sources : BLS, ACDEFI Plus problématique, l’inflation hors énergie et produits alimentaires est repartie à la hausse, atteignant 6,3 %, soit seulement 0,1 point de moins que son sommet de mars 2022, qui était un plus haut depuis août 1982.
Cette évolution confirme qu’après avoir été alimentée par les prix énergétiques et alimentaires, la forte inflation est désormais en train de se généraliser à l’ensemble de l’économie.
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Certes, après avoir déjà baissé de 0,4 % en juillet, les prix à la production (indicateurs avancés des prix à la consommation) ont encore reculé de 0,1 % en août.
Leur glissement annuel est ainsi passé d’un pic de 11,3 % en juin 2022 (du jamais vu depuis janvier 1981) à 9,8 % en juillet et désormais 8,7 %, un plus bas depuis septembre 2021.
Si la décrue est donc nette, ce niveau de tension annuelle des prix à la production demeure néanmoins élevé et montre que l’inflation globale va rester forte au cours des prochains mois.
Le glissement annuel des prix à la production recule nettement, mais demeure élevé. Sources : BLS, ACDEFI Parallèlement, en dépit d’une baisse à 7,3 % en août, contre un précédent sommet de 9,2 % en avril dernier, le glissement annuel des prix à la production hors énergie et produits alimentaires montre que son homologue en matière de prix à la consommation va se stabiliser autour des 6,5 % pendant encore quelques mois.
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De quoi confirmer que les ménages américains vont devoir composer durablement avec une inflation élevée sur l’ensemble des produits. Hors énergie et produits alimentaires, l’inflation risque de rester élevée ». Sources : BLS, ACDEFI
Marc TOUATI
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